北京时刻9月19日凌晨，好意思国联邦储备委员会秘书，将联邦基金利率标的区间下调50个基点，降至4.75%-5.00%之间的水平。

点阵图露馅，10位有盘算者预测，在本年剩下的两次议息会议中至少每次降息25个基点。同期，好意思联储将本年GDP增速中值小幅下调至2.0%，PCE小幅下调至2.3%，休闲率上调至4.4%。

市集默契存些纠结：决议公布后，好意思三大股指先涨后跌，好意思元先跌后涨，好意思债收益率集体收涨，黄金盘中创历史新高后转跌。

这是好意思联储近四年来初次降息，标识着全球慎重开启新一轮的宽松周期。

不外，好意思联储超预期操作，是否意味着好意思联储看到了市集看不到的“妖魔”，暗意好意思国经济将堕入衰败？全球大类财富价钱将奈何走？投资者该若何操作？

本文分析好意思联储决议、大类财富价钱走势和投资策略。

本文逻辑

一、超预期降息

二、周期性走势

三、投资者策略

【正文6000字，阅读时刻15'，感谢共享】

1

超预期降息

节略复盘近四年好意思联储的货币计谋：

2020年3月，受全球大师卫闯祸件冲击，好意思国股市接连暴跌熔断，休闲率飙升。好意思联储极速大意，将利率降到零，同期引申无上限量化宽松；联邦政府调动财政计谋，通过纾困法案将2.1万亿好意思元（占当年GDP的9.8%）现款披发给庸碌家庭。这一计谋组合收得奇效，挽救了市集，好意思股速即反弹，需求快速复苏。

2022年，受流动性泛滥、全球供应链危急、天下石油危急等冲击，好意思国爆发近40年最严重的大通胀。好意思国度庭把现款补贴速即调动为购买力，服务和供给收复严重滞后，工资和物价快速上升，CPI一度跨越9%。

好意思联储飞动遴荐近40年最激进的加息计谋，将联邦基金利率推高至近20年最高水平，并在高位保管了14个月之久。工夫，金融市集爆发了硅谷银行危急，好意思联储遴荐了结构性操作防止了危急在区域性银行市集扩张。

同期，还出现了内容生成式东说念主工智能海浪，以英伟达为代表的七巨头掀翻了一轮大牛市，鼓动好意思三大股指在高利率周期屡创历史新高。

从2023年11月驱动，金融市集驱动押注好意思国经济衰败进而迫使好意思联储降息。

我在本年年头预测好意思联储将在6月份降息。不外，一季度通胀粘性推迟了降息预期，不少东说念主以为本年好意思联储不再降息。不外，我以为，下半年通胀将捏续回落，顺服好意思联储9月份降息。

如今，通胀捏续回落，好意思联储趁势降息。关联词，对于降息的幅度——25个基点如故50个基点，市集存在不对，我一直押注25个基点。直到议息会议前两天，50个基点的降息预期快速占优势。

好意思国时刻周二收盘，芝商所（CME）的器具露馅，期货市集预测好意思联储本周降息50个基点的概率从一周前的34%上升至63%，降息25个基点的概率从一周前的66%降至37%。左证其时的市集预期，我修正了我方的降息预测，从25个基点上调至50个基点。

频繁，好意思联储的决议一般不会偏离相近的市集预期太多。本次决议声显著示，票委中共有11东说念主讴歌降息50基点，仅米歇尔·鲍曼一东说念主反对，他相沿降25基点，成为2005年来首位投反对票的联储理事。尽管出现漠视的反对票，但降息50个基点在好意思联储里面终明晰基本共鸣。

奈何相识降息50个基点？

交游员们在临了时刻押注50个基点，关联词当利率决议公布后，市集默契存些不知所措。频繁，超预期降息将刺激股票高涨，但这也可能给市集开释概略的信号：好意思联储看到了市集莫得的“妖魔”。

好意思联储的职责是一种风险惩办，货币计谋和预期惩办必须在通胀风险与休闲风险之间保捏均衡。市集与好意思联储之间是互相博弈的斟酌，交游员们在相近降息时也给好意思联储施压。

诚然，我的相识是，好意思联储本次并非“屈从”而是“顺服”市集。行为四年来初次降息便大幅度操作，至少讲解好意思联储理事们担忧休闲加重的风险，并试图疑望好意思国经济衰败。

本次议息会议发布的经济预测露馅，好意思联储将本年好意思国GDP中值从之前的2.1%下调到2.0%，休闲率中指从之前的4.0%上调到4.4%。其中，服务市集的快速降温可能引起了好意思联储的警惕。

数据露馅，7月份好意思国休闲率上升到4.3%（8月为4.2%），萨姆指数录得0.49%，接近0.5%警戒线。“萨姆章程”以为，这一指数达到警戒线，将激发衰败担忧。在好意思国历史上，萨姆章程在1960年以来一共9次好意思国经济衰败中完竣取得了考据。

尽管4.2%-4.3%之间的休闲率依然处于较低水平，关联词休闲率是一个滞后方针，当休闲率快速上升时，讲解经济压力也曾传递到纵深范畴，即企业迫于营收与成本压力而被动裁人。

诚然，我以为，尽管刻下萨姆指数靠近警戒线，好意思国经济依然未插足衰败，降息50个基点响应的是好意思联储对好意思国经济走势的严慎魄力。巧合，正如我年头预测的那样，巧合好意思联储应该在6月份降息，而本次50个基点不外是对此前诞妄的一种“抵偿”

在记者会上，好意思联储鲍威尔的预期惩办作念了“两手准备”：

他一方面打击市集的激进厚谊，强调下调50个基点不是“新的景色”。左证最新的点阵图，在本年剩下的两次议息会议中至少每次降息25个基点，来岁累计降息100个基点。另一方面给市集打气，坚称好意思国经济莫得衰败迹象，也不以为经济衰败行将到来，试图破除50个基点降息所激发的担忧。

总之，降息50个基点宣告好意思联储开启新一轮降息，全球慎重插足新一轮的宽松周期。

夙昔短短四年时刻，好意思国经济和金融市集履历了大波动、大颠簸，但好意思联储的操作使其幽静着陆。这体现了好意思联储货币体系和计谋的高效，也体现了好意思国经济的韧性。

好意思联储降息后，中国央行降息的外部管理减少，有助于降准降息通说念开启。

更而且，刻下中国经济濒临下行压力，流动性下降，价钱捏续低迷，货币计谋需要愈加主动，走在市集之前，遴荐超预期的降息扭转市集预期，同期财政计谋当平直晋升住户收入，以保护家庭财富欠债表，促进宏不雅经济均衡增长。

2

周期性走势

好意思联储降息后，好意思元、好意思债、好意思股、港股、A股、黄金、原油价钱奈何走？

逻辑上不难推演，在其他要求不变的情况下，仅就好意思联储货币计谋这一因子来说，好意思元行为全球金融市集的订价货币，好意思联储降息促进好意思元流动性增多，进而鼓动全球大类财富价钱高涨。

骨子上，8月5日“玄色星期一”后，金融市集已押注9月降息，早已提前订价。汇率对利率默契敏锐，好意思元指数从7月的106.05下降到刻下的101.33；离岸东说念主民币（好意思元兑东说念主民币）从7.31增值至刻下的7.06。好意思三大股指8月份均高涨，其中说念琼斯指数、标普500指数近期再创历史新高。两年期好意思债收益率捏续下落，纽约黄金不时高涨达到2627的历史高位。

当降息的靴子落地后，早已提前订价的大类财富价钱走势显得纠结，在利率决议公布后高涨，在鲍威尔记者会打压预期后回落。

咱们要点温雅畴昔财富价钱的走势。

最初需要预测本年和来岁好意思联储的利率走势。

连合最新的点阵图，我以为，本年11月和12月将不时降息，所有最少50基点，也可能75个基点。来岁，筹商到通胀下减慢度放缓，假定年底中枢PCE降至2%，那么好意思联储可能在8次议息会议中5次降息，每次25个基点，全年累计降息125个基点。

换言之，来岁年底，联邦基金利率将降至3.25%摆布。

基于以上对降息节律的判断，在好意思联储捏续降息的周期内，好意思元将对非好意思元货币走弱。

但筹商到欧洲央行、英格兰银行、中国央行均处于降息周期，好意思元指数跌幅不会太大。

非好意思元货币高涨，欧元、英镑小幅高涨，日元将跟着日本央行加息而捏续增值。

东说念主民币也将增值，在年底结汇岑岭期，可能升破7.0。

不外，受中国央行降息、经济潜在增速下降等影响，中好意思利差一直会存在，东说念主民币这轮增值幅度有限，可能呈现先升后贬的走势。

好意思债尤其是短期好意思债对利率、通胀率敏锐。左证历史造就，1982年以来，好意思联储降息后一年内好意思债均高涨。在好意思联储降息周期内，好意思债的融资成本缩小，其收益率将下降、价钱高涨。

刻下好意思股已处于历史高位，好意思联储高涨后，好意思股还将革新高吗？

自1982年以来，除了这两次好意思国经济衰败（2000年纳斯达克泡沫危急、2008年金融危急）的情况下，好意思联储每一轮降息齐鼓动好意思股在畴昔一年内高涨。经济衰败是好意思股最大的灰犀牛，在这两次危急中，好意思联储降息齐没能在短期内海誓山盟。

左证历史造就，在破除经济衰败这种要求下，好意思联储降息后一年内好意思股均高涨。其中，1987年“玄色星期一”、2020年股灾，这两次在基本面莫得恶化的要求下，好意思联储引申救急式降息，恶果颇为显著，好意思股速即反弹。

是以，判断好意思国经济是否可能衰败（GDP不时两个季度环比下落）极度要害。左证我对好意思国度庭和企业的财富欠债表现象以及降息之后的市集流动性预测，好意思国经济基本面不会恶化到衰败状态，好意思联储降息为好意思国经济软着陆铺垫。

需要温雅另外一个成分是本年好意思国大选。左证历史造就，好意思国大选之前金融市集波动率上升、好意思股下落，大选之后一年内，不论是民主党如故共和党在朝，好意思股均高涨。这讲解本钱市集将总统大选仅视为一种风险事件来对待。

详尽以上，本年11月大选尘埃落定，同期经济基本面莫得恶化，来岁好意思股能够率高涨，其中说念琼斯指数涨幅可能大于纳斯达克指数，后者还受AI事迹的不笃定性影响。

好意思联储、欧洲央行、英格兰银行全球三大央行同步降息，频繁会鼓动好意思股、欧股、港股等全球主要股票市集高涨。

港股正在变成一股涨势，恒生指数将冲突20000点，不外其成长性不如好意思股，势头容易被中好意思之间不笃定性的事件打断。日股可能受日本央行任性加息、日元增值的扼制。A股受好意思联储计谋影响小，走孤独行情。

黄金价钱走势，受到通胀、地缘政事、好意思联储货币计谋等多成分影响。通胀下降利空黄金，好意思联储降息利好黄金，此次超预期降息刺激外洋金价盘中创历史新高。畴昔，黄金价钱依然保管高位。

原油价钱走势，受产油国的限产计谋、好意思联储货币计谋、全球经济需求、化石动力计谋等成分影响。

频繁，好意思联储降息将鼓动好意思国需求上升，进而鼓动油价高涨。

关联词，这存在一个传递经由。预测，到本年年底，原油价钱还将走弱，来岁伴跟着好意思国需求回暖才冉冉回升。另外，好意思国大选可能对油价产生影响，民主党哈里斯在朝扼制原油勾引更成心于油价高涨，共和党特朗普在朝则遴荐饱读舞计谋更可能扼制油价。

好意思联储降息对中国楼市的影响险些不错忽略不计。刻下，楼市受房地产计谋、宏不雅计谋、市集流动性、宏不雅经济走势、市集信心、建筑商债务风险等短期成分影响，还受东说念主口景色、城市化等弥远成分为止，外部不组成主要因子。

好意思联储降息将波折利好中国债市。好意思联储降息后，中国央行降准降息和购债的外部管理削弱，这将促进债券价钱捏续高涨。仅仅央行比拟纠结，不但愿债券收益率下滑太快，致使不吝借国债作念空债市。不外，债券收益率下降是大势。

全球宽松周期驾临，投资者该奈何办？

3

投资者策略

本年以来，市集利率快速下降，大类财富价钱收益率捏续走低。

10年期国债收益率从旧年年底的2.71%降至2.03%，预测很快将破2%。银行定存利率基本跌破2%，保障预定利率下调至2.5%。基于债券、存单的基金、银行搭理的收益率也捏续下降。

近三年，房地产市集全面下滑，投资、融资、销售和价钱跌幅达到30%-60%之间，一线到四线城市的房地产投资陈述率转负。A股稳步下落，投资者不得不在上证指数上重建攀高三千点的标的。

市集所临“财富荒”，该若何投资？

经过这些年的市集栽种，大部分东说念主风险偏好下降，或急于提前还贷去杠杆，或被屋子深套，或慎之又慎。

最初，房地产价钱还将捏续下降，预测还需要一年以上的时刻止跌企稳；待企稳后，大部分城市的房价将延续低迷状态，唯惟一线城市、少部分大城市的中枢区的优质物业可能任性回升。

房地产期间室迩人远，家庭部门需要把房地产的捏有比例降至40%以下，可筹商卖出三四线、非中枢区、老破小等投资性物业，包括住宅、商铺、厂房、写字楼。要是取舍捏有，不错租售比（参考国债、定存和房贷利率）来揣度投资价值。

待这轮房价止跌企稳后，房地产的投资逻辑从财富投资（炒房）转向租售比。房价踏实将鼓动一部分资金分拨到东说念主口流入、房钱收益率较高的城市。

其次，利率下降将鼓动大类财富的收益率将捏续下降，投资者需要在利率下行经由中提前锁定收益率。不错增配国债、保障和定存这三类无风险、低风险财富来锁定收益率。

其中，债券是迎来牛市，诚然，这也响应了市集预期走弱。

近两年，交易银行购买了八九成的政府新增债券。接下来，央行将躬行下场购债。这意味着国债收益率还将进一步下落，价钱将捏续高涨。个东说念主投资者穷乏购债的造就，对此不敏锐。事实上，在经济增速下行周期，家庭购债是对冲风险的主要神情。

在经济下行、老龄化期间，保障亦然对冲风险的蹙迫财富。9月份驱动，保障预定利率从3%下调到2.5%，预测来岁还将进一步下调。投资者不错通过增捏保障的神情提前锁定收益率。关联词，需要驻守的是，利率捏续下降对保障公司的财富欠债表组成很大的冲击，最佳取舍大型保障公司的安妥居品。

第三，当全球开启新一轮宽松周期时，投资者需要加入全球化财富确立，遴荐多币种、多品种、多市集的投资组合和风险对冲。

从2012年底于今，全球市集大部分时刻处于宽松周期，全球财富价钱大宗大涨，好意思股欧股日股出现了一轮大牛市。其中，说念琼斯指数翻了3.1倍，标普500翻了3.9倍，纳斯达克指数翻了5.8倍。

洞开经济体的投资者大宗参与了这轮全球流动性红利，金融财富大宗大幅度增长。欧洲、日本、新加坡、中国香港个东说念主投资者不错平直参与，更多是通过金融机构波折参与。举例，日同族庭在泡沫危急之后大幅度减捏了不动产，不动产捏有比例从40%多下降至20%多，同期大幅度增捏了金融财富。在金融财富中，日同族庭捏有的现款最多，其次是保障和待业金。日同族庭通过捏有保障等金融机构财富，波折共享了这轮全球财富盛宴。

在潜在增速下降时，尤其是遭遇房地产下滑、财富荒时，投资者需要收拢新一轮宽松周期，找到一个安妥的经济体、一个流动性强的市集、一个安妥的货币给以对冲。

全球财富确立一定要规矩好风险。好意思债（好意思国主权债）、好意思元存单、好意思元保单（大型保障公司）属于无风险、低风险财富，不错增多确立。好意思股、好意思国房地产、黄金、原油期货属于风险财富，严慎确立。

其中，好意思股以中期操行为主，不要作念短期也不要作念弥远，以好意思联储降息周期为操作周期，在降息之前插足，下一轮加息之前卖出。

对于全球财富确立，本周六（9月21日）下昼，我在深圳华强北汇丰银行有一个微型的闭门共享会，届时我会详确地解说确立策略。有这方面需求的社友，不错攥紧时刻找客服报名。

在全球财富确立时，好多东说念主纠结：什么时候换汇？

最初要清亮换汇的意见是什么。要是仅仅炒汇，要点温雅好意思元兑东说念主民币的走势。

左证以上臆想，东说念主民币将在年底小幅走强，是换汇的好时机。

要是换汇的意见是购买好意思元财富，要点要温雅好意思元财富价钱的走势。好意思元汇率与好意思元财富价钱之间存在一定的跷跷板斟酌。

好意思元走弱，好意思元财富走强，要是比及好意思元走弱时换汇，好意思元财富价钱已高涨，收益率当然下降。好意思元强时换汇，尽管亏欠一些汇率，但好意思元定存、好意思元保单、好意思债的收益率较高，好意思股价钱相对较低。

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